思看科技(688583) 工业级3D视觉数字化行业领先企业，积极拓展使用鸿沟 思看科技是面向全球的三维视觉数字化分析处理方案供给商，国内工业级3D视觉数字化产操行业的领先企业。近年来，公司业绩高速增加，2020-2024年公司营收和净利润CAGR别离达38%和41%，毛利率持续维持正在75%以上，盈利能力较强。2022年，公司正在国内手持式及式通用类三维扫描产物市场的市占率达到16。3%，位居第一，全面建立了从硬件到软件的完整手艺生态，建立起的手艺壁垒。瞻望将来，公司正将其正在工业级范畴堆集的高精度手艺，拓展至包含着更大市场潜力的专业级和消费级市场，打开持久成长空间，并逐渐正在国内、海外两大市场提拔市场份额，努力于成为全球领先的三维数字化平易近族品牌。 行业：数字化驱动新场景拓展，三维视觉数字化前景广漠 三维视觉数字化是三维数字化手艺将来支流的手艺成长标的目的。凭仗非接触式光学丈量的便携性取高效率劣势，将来大约70%摆布的三维丈量设备市场下逛使用范畴能够利用非接触式三维扫描仪完成。三维视觉扫描产物已逐渐起头从从机厂向其上逛的供应商进行传导，将来将逐渐实现对保守接触式丈量的替代。正在2D向3D机械视觉转向和数字化等要素驱动下，2027年全球三维视觉数字化产物市场规模估计达400。1亿元。一方面，由2D向3D视觉的转向是高端先辈制制业主要成长趋向，三维视觉数字化做为3D机械视觉的前沿使用将因而受益；另一方面，数字化驱动的新兴范畴为三维视觉数字化创制新需求，国度对智能制制的鼎力支撑也带动工业3D扫描仪市场规模稳步提拔。 公司：产物手艺连结快速迭代，积极开辟新场景、新市场 公司凭仗持续的立异和产物迭代，无望持续拓展专业级及贸易级新使用场景，并提高市场份额。第一，公司正在国内手持式三维扫描市场具备先发劣势，全球份额持续提拔。一方面，公司无望凭仗手艺和当地化办事劣势正在国内实现对海外跨国企业的进口替代；另一方面，凭仗成本劣势及快速的手艺迭代，公司已正在海外市场具备优良的市场所作力。跟着公司正在海外渠道端加快结构，公司市占率无望持续提拔。第二，公司产物手艺快速迭代，全面建立从硬件到软件的完整手艺生态。公司通过持续立异，已具备完全自从的算法和软件研发能力，全面建立从硬件到软件的完整手艺生态。此外，公司平均1~2年发布新款大类全新产物或针对产物线内型号进行迭代升级，全体产物手艺迭代速度已超海外同业；第三，公司为非工业范畴供给高机能处理方案，积极开辟专业级取消费级蓝海市场。公司积极摸索和拓展三维视觉数字化使用的鸿沟，开辟出3DeVOK-MT和3DeVOK-MQ等专业级扫描仪，产物已使用于3D打印、医疗健康、艺术文博等非工业范畴。将来公司将继续摸索新兴范畴的使用潜力，提拔相关市场份额。 风险提醒：手艺线偏离风险、境外运营风险、下逛市场需求波动风险思看科技(688583) 事务：公司4月26日通知布告，2025Q1实现营收（0。87亿元，+26。38%），归母净利润（0。27亿元，+21。23%），毛利率（76。17%，+1。80pcts），净利率（30。97%，-1。31pcts)。2024年实现营收(3。33亿元，+22。41%），归母净利润（1。21亿元，+5。49%），毛利率（75。64%，-2。23pcts)，净利率(36。24%，-5。81pcts)。 国内三维视觉数字化领先厂商，打破国防军工范畴利用的高精度三维数字化扫描设备依赖进口场合排场。公司于2025年1月正在科创板上市，深耕三维视觉数字化范畴，供给高精度、高便携和智能化的三维视觉数字化系统处理方案，产物次要使用于航空航天、汽车制制、工程机械、讲授科研等范畴。公司以手持式激光三维扫描仪研倡议步，帮力国度制制业“补短板”、“填空白”。当前，公司部门次要产物的环节机能目标已处于国际先辈或国内领先程度，公司手持式及式通用类三维扫描产物正在国内市场市占率位于行业前列。公司积极开辟海外市场，已设立、美国子公司，同时已正在东南亚、南美设立当地化办事核心，加强国际化品牌扶植。 持续强化从业劣势，拓展产物使用范畴、加强产物迭代。2024年，公司营收（3。33亿元，+22。41%）和归母净利润（1。21亿元，+5。49%）不变提拔，公司聚焦焦点营业，持续拓展市场，市场份额持续增加。毛利率（75。64%，-2。23pcts）略有下降，次要系产物布局变化，净利率（36。24%，-5。81pcts）降幅高于毛利率下降幅度，我们认为次要系期间费用（1。49亿元，+25。10％）添加所致。 25年一季度业绩快速增加，研发投入持续添加。2025年一季度，公司收入（0。87亿元，+26。38%）和归母净利润（0。27亿元，+21。23%）连结快速增加，毛利率（76。17%，+1。80pcts)也有所恢复。公司持续加大敌手艺立异、产物开辟的研发投入，带动研发费用（0。18亿元，+36。57%）大幅增加。 自从立异，沉视研发团队扶植，为手艺立异和产物升级奠基根本。2024年公司三费费率（26。94%，+0。98pcts）有所增加，此中发卖费用率（21。65%，+0。03pcts）小幅波动，次要系发卖人员薪酬及市场推广费用添加；财政费用率（-0。90%，+1。05pcts）有所上涨，次要系市场存款利率变更及资金办理策略调整所致；办理费用率（6。19%，-0。10pcts）根基连结平稳波动。 公司以手艺立异为焦点驱动力，持续加大敌手艺立异、产物研发投入力度，提高自从研发能力，冲破多项手艺瓶颈，研发费用（0。59亿元，+22。28%）持续增加，研发费用率（17。76%，-0。02pcts）连结不变。同时，公司新增96项专利申请，组建了由光、机、电、算、软领衔手艺人才构成的跨学科研发团队，具备了高手艺附加值产物的快速开辟能力。此外，公司持续加强人才扶植，研发人员数量显著增加，同时设立了博士后工做坐，为研发注入更多潜力。 ODM大客户订单账期及领取工程款致现金流削减。资产欠债端来看，2024年公司应收账款（0。44亿元，+134。69%）大幅添加，次要系发卖规模扩大及大客户订单所致。 现金流量端来看，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额（1。00亿元，-15。63%）有所削减，次要系公司ODM大客户订单存正在账期和收到的部门承兑货款用于领取工程款所致；投资勾当发生的现金流量净额(-2。98亿元，-237。34%）大幅削减，次要系公司募投项目扶植采购和采办存款领取的现金添加所致。公司以33。46元/股初次公开辟行1700万股股票，募集资金净额4。93亿元，用于扶植3D视觉数字化产物及从动化检测系统产能扩充项目、研发核心扶植项目以及弥补资金。此中，3D视觉数字化产物及从动化检测系统产能扩充项目建成后有帮于扩大公司产能，提高公司订单响应和施行能力；研发核心扶植项目聚焦于手艺立异取研发能力的提拔，吸引高端研发人才，提拔公司研发程度，加强市场所作力。上述两个项目估计别离于2026年9月和2027年3月达到预定可利用形态，将进一步加强公司焦点合作力和盈利能力。 三位视觉数字化行业快速成长，手艺快速迭代，市场空间广漠。机械视觉是实现智能制制的焦点手艺之一，通过捕获图像并对其进行处置、阐发，实现对物体的识别、丈量、定位、检测等功能。跟着工业智能化程度的不竭提拔，机械视觉检测的需求从简单的有无检测、瑕疵检测升级为三维（3D)尺寸检测、复杂曲面检测。三维视觉数字化扫描设备可以或许快速捕捉物体三维空间数字化模子，识别空间坐标消息和空间3D关系，全面地展示物体的空间数据布局，可以或许无效提拔中高端制制的精度和质量。 正在航空范畴，三维视觉数字化手艺从产物设想阶段的虚拟原型验证，到出产环节的从动化拆卸检测，再到售后阶段的近程运维指点，实现了全流程的数字化闭环。三维视觉数字化产物能够对飞机零部件进行速度更快、数据更全面、矫捷性更高的扫描检测工做，更好应对复杂曲面、涡轮叶片、死角等保守方案难以检测部位的丈量需求，提高检测效率；正在飞机拆卸阶段，利用三维视觉数字化产物对各个部件提前进行三维扫描，通过获取各个零部件的高精度三维模子数据进行虚拟拆卸，提拔实正在拆卸过程的一次成功率，提超出跨越产效率和质量，使用于航空航天产物及系统设想、高精度零部件检测、虚拟拆卸、产物、维修和检测等次要出产环节。近年来，国内三维视觉数字化设备厂商快速兴起，手艺程度持续提拔，将无效替代海外产物，同时正在我国兵器配备列拆迭代势头下，三维视觉数字化产物市场空间广漠。 投资： 1、公司是国内三维视觉数字化领先厂商，正在军用配备加快迭代列拆、国产大飞机兴旺成长下，三维视觉数字化产物正在其设想、制制、等次要环节的使用需求持续添加。同时，跟着公司正在汽车制制等工业级范畴，以及讲授科研等专业级范畴持续拓展，市场空间广漠； 2、公司亲近关心三维智能视觉数字化手艺使用前沿新标的目的，摸索其正在虚拟世界、逛戏文娱、3D交互、数字孪生、人工智能等新兴范畴的使用潜力，打开营业空间； 3、公司采纳“国内总部+海外摆设”体例积极开辟海外市场，将贡献业绩新增量； 4、提拔立异能力和手艺实力，加强公司焦点合作力。 我们估计公司2025-2027年的停业收入别离为4。15亿元、5。23亿元和6。62亿元，归母净利润别离为1。43亿元、1。76亿元和2。17亿元，EPS别离为2。11元、2。59元和3。19元，我们赐与“买入”评级，2025年5月8日收盘价114。34元，对应2025-2027年预测EPS的54倍、44倍及36倍PE。 风险提醒 手艺立异及使用成长不及预期风险，客户扩展风险，手艺人员流失风险，下逛需求波动风险等。